中芯國際業績如期發布，無論營收、凈利潤還是毛利率，公司在2022年都創下歷史新高。

作為中國大陸晶圓代工的龍頭，中芯國際的一舉一動，都牽動著整個半導體行業的目光。而從中芯國際創新高的業績背后，依然能感受到行業內傳來的陣陣的寒意。

業績創歷史新高

2022年，中芯國際營業收入達到495．16億元，同比增長39％，晶圓代工業務營收為452．93億元，同比增長 41．0％。

同期，中芯國際實現歸母凈利潤為121．33億元，同比增長13％；扣非凈利潤為97．64億元，同比增長83．4％；公司毛利率為38．3％，較上期的29．3％增加9％。

在營業收入、凈利潤、毛利率等方面，中芯國際均創下歷史新高。

中芯國際表示，上述業績指標的快速提升，主要是由于銷售晶圓的數量增加，以及平均售價上升所致。

公司年報顯示，公司銷售晶圓數量，由2021年的折合8英寸晶圓674．7萬片，增長5．2％至去年的折合8英寸晶圓709．8萬片；而平均售價則由2021年的4763元，漲至去年的6381元。

而中芯國際的資產結構也相對穩健。截至2022年年末，公司資產總額為3051億元，資產負債率為33．9％，流動比率和速動比率分別為2．4和2．1。2022年全年，公司經營活動產生的現金流量凈額為365．91億元，同比增長75．5％。

另外，公司在收入結構上的變化也值得關注。2022年，中芯國際中國區以外收入占比為25．8％，去年同期為30．1％。

另外，公司智能手機和消費電子應用的占比，由去年的55．7％降至50％，“其他”收入占比則由31．5％提升至35．9％。而中芯國際聯合首席執行官趙海軍此前就提到，隨著公司積極推進的車規級電源管理、車身控制、車用娛樂管理系統等平臺陸續推出，新能源汽車相關收入增長顯著。

下調2023年預期

盡管全年業績表現優異，但從年報中仍可清楚看到，2022年下半年開始的行業下行周期，對公司造成了明顯的影響。2022年第四季度，中芯國際營業收入、歸母凈利潤分別為117．52億元和27．44億元，低于2022年任一季度。

圖片源自公司財報

另外，2022年集團銷售晶圓的數量為折合8英寸晶圓709．8 萬片，折合8英寸晶圓月產能為71．4萬片，全年產能利用率為 92％，而據行業人士推算，中芯國際2022年第四季度產能利用率已經下滑至79．5％。

而公司去年也面臨較大的去庫存壓力。截至2022年底，中芯國際存貨余額達到133．13億元，較期初增長75．1％，主要原因均為生產備貨；晶圓庫存量為516724片，同比增長395．1％。

而二級市場上的投資者也在“用腳投票”。截至去年12月31日，中芯國際普通股東總數為30．96萬戶，去年第三季度末、2021年年末該數據分別為32．34萬戶和34．72萬戶。股東總數的持續減少，一定程度反映了投資者對中芯國際未來發展的觀望態度。

盡管表示“感受到客戶信心的些許回升”，但對于2022年的走勢，中芯國際的預測也相對較為“悲觀”。中芯國際預測，今年一季度銷售收入預計環比下降10％到12％，毛利率預計在19％到21％之間，相較去年接近“腰斬”。趙海軍解釋稱，毛利率下滑主要受產能利用率降低和折舊上升等影響。

趙海軍還預測道，公司2023年營收同比降幅為“低十位數”，毛利率在 20％左右，折舊同比增長超兩成。

而在資金的使用上，中芯國際也顯得頗為謹慎。2022年，公司資本開支約為432．4億元，主要用于產能擴產和新廠基建。中芯國際預計，2023年資本開支與上一年相比大致持平；到2023年底月產能增量與上一年相近。同時，中芯國際董事會審議決定，公司2022年度擬不進行利潤分配。這可能反映了公司目前資金需求較大，對未來的預測相對保守。

而中芯國際對2023年的預測，也符合當前市場上的主流觀點。此前，臺積電也下調了2023半年的資本支出預計；研究機構Counterpoint認為，預計2023年全球代工半導體收入將下降5％－7％，預計本季度平均產能利用率將下降至2022年水平的75％左右，行業最樂觀也要下半年才開始回暖。

與臺積電差距拉大

作為中國大陸的晶圓代工龍頭，中芯國際很難不讓人拿來跟臺積電做比較。與中芯國際一樣，臺積電2022財年全年收入同樣創下紀錄，收入達2．264萬億新臺幣，同比增長42．6％；凈利潤為1．017萬億新臺幣，同比增長41．3％。

而從市場份額等情況來看，中芯國際和臺積電的差距似乎在拉大。Counterpoint發布的數據顯示，2022年四季度，在晶圓代工市場，中芯國際排名第五，市場份額由此前的6％降至5％；而榜首的臺積電的市場份額進一步提升到了60％。榜單中的第二到第四分別是三星、聯電和格芯，市場份額分別為13％、6％、6％。

數據源自Counterpoint報告

在具體的業務上，2022財年，臺積電5nm制程收入占比進一步上升，從19％提升至26％。由于5nm制程毛利率更高，帶動了臺積電毛利率的提升。數據顯示，臺積電毛利率從2021財年的51．6％，漲至2022財年的59．6％，去年第四季度更是高達62．2％。

而與依靠先進制程強勢帶動不同，目前中芯國際仍然主要依靠成熟制程產品。而中芯國際2022年的資本開支，也主要用于成熟產能擴產以及新廠基建。

分析人士認為，包括5納米和4納米在內的先進制程，是推動臺積電市場份額持續增長的關鍵，這也讓其具備了比其他競爭對手更強的抗風險能力。

而雙方在研發費用上的投入也差距較大。2022年，中芯國際研發投入為49．53億元，占營業收入的10％，全部計入費用。而同期臺積電研發經費高達54．7億美元（約合377億元人民幣），占當年度營收8％，總金額約是中芯國際的7．6倍。

12nm何時量產

在年報中，中芯國際還展示了其核心技術與研發的進展：2022年，公司28納米高壓顯示驅動工藝平臺、55納米BCD平臺第一階段、90納米BCD工藝平臺和0．11微米硅基OLED工藝平臺已完成研發，進入小批量試產。

而對于當前市場頗為關注的12nm制程，公司卻并未在年報上予以明確說明。此前有傳聞稱，中芯國際12nm的工藝開發取得突破，目前已量產。

中芯國際目前的工藝平臺包括成熟邏輯平臺、先進邏輯平臺和特殊工藝平臺，而公司主要收入來自于成熟工藝和特殊工藝平臺。成熟邏輯平臺涵蓋 0．35 微米到28nm的產品，應用于平板電腦、智能手機、基帶和應用處理器、汽車等領域。特殊工藝平臺用于生產模擬、IGBT、IoT、汽車電子等專用領域產品。

圖片源于浦銀國際研報

2019年第四季度，中芯國際開始量產14nm FinFET，其中的產品包括華為麒麟710A處理器。這是中國大陸可量產的最先進的制程，也是唯一將技術節點推進到14nm和FinFET的晶圓制造廠商。

而在2020年第一季度，公司14nm制程產品收入占比，由2019年四季度的 0．29％，顯著提升至 1．26％。2020 年第三季度，公司 28／14nm 工藝制程產品營收占比更是達到 14．6％。2020年和2021年，公司持續推進 N＋1 代、N＋2 代等先進制程節點的研發。

2020年第四季度， 美國商務部將中芯國際列入實體清單，這給中芯國際追趕先進制程制造了困難，公司先進制程產品出貨受到一定影響，暫時放緩了先進制程產能擴張的速度。2020 年 四季度公司 28／14nm 工藝制程產品收入占比下降至 5％，2021 年一季度該部分業務占比提升至 6．9％。

而中芯國際在先進制程上尋求突破，還面臨DUV光刻機的限制。近期，荷蘭政府擬提議限制浸沒式DUV光刻機的出口，該提議預計將在夏季之前公布。而中芯國際則回應稱，公司目前生產運營正常，目前并未收到相關通知。