多家機構預測2024年全球半導體市場將強勢反彈。SIA預估2024年全球半導體銷售額達5884億美元，同比增長13.1%。IDC預測2024年全球半導體市場預計將迎來20%的年增長率。Gartner預計2024年全球半導體收入將增長16.8%，達到6240億美元。

作為半導體行業中比較重要的芯片品類，處理器的回升跡象正變得越來越明顯。

處理器行業庫存高點出現在2023Q1，達到最高的140天，隨后Q2-Q3連續兩個季度緩慢下降。隨著處理器下游終端市場在2024年的復蘇，處理器行業庫存有望回到平均水平100天以下。

數據來源：各公司財報，Wind，芯八哥整理

具體來看，處理器主要品類的庫存周轉天數均呈現平穩或下降態勢。其中GPU的庫存下降速度非常快，英偉達的存貨周轉天數從2023年Q1的173天迅速下滑到Q3的119天。DSP和MCU 的庫存水平總體平穩，CPU和移動SoC公司的庫存水平趨勢有所分化。

處理器主要品類庫存水平趨勢（單位：天）

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CPU：嵌入式市場需求疲軟，拖累業績

盡管英特爾有望受益于2024年PC市場的回暖和代工業務的增長，但其旗下自動駕駛公司Mobileye的2024年業績展望卻大幅低于市場預期，令人失望。Mobileye預計，2024年全年將實現18.3億-19.6億美元收入，此前市場預期約為25.8億美元。對于遠低于市場預期的業績展望，Mobileye表示，在和一級客戶敲定2024年預估訂單后發現，其客戶已經存在庫存過剩。目前，EyeQ ?系統集成芯片（SoC）的庫存高達600萬到700萬臺。

AMD的2023年Q3財報，可以說有喜有憂。盡管營收和凈利潤達到了預期，不過對Q4的展望低于市場預期。在Ryzen 7000系列處理器需求和創紀錄的EPYC服務器處理器銷售的推動下，AMD實現了預期的收入和盈利增長。Q4客戶端業務將繼續保持良好勢頭，不過游戲業務銷售額下降及嵌入式市場需求疲軟將抵消部分增長。

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GPU：AI芯片受寵，業績翻倍增長

英偉達2024財年第三財季營收181.2億美元，同比增長206%；凈利潤 92.4億美元，同比增長1259%，均遠高于市場預期。從收入結構來看，包括AI芯片在內的數據中心業務營收145.1億美元，同比增長279%，遠超市場預期。游戲業務同比增長81%至28.56億美元，遠超市場預期；專業可視化業務收入4.16億美元，同比增長108%；汽車業務收入2.61億美元，同比增長4%，低于市場預期。

在英偉達CEO黃仁勛看來，該季度的業績表現反映出很多行業的計算需求正從通用計算轉向加速計算和生成式AI，“大語言模型（LLM）初創公司、消費互聯網公司和全球云服務商是先行者，下一波浪潮正在開始形成。”

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移動SoC：庫存水平下降，新品提振出貨

高通2023財年第四季度營收為86.7億美元，同比下降24%；凈利潤為14.89億美元，同比下降48%。主要歸因于全球智能手機市場的疲軟以及供應鏈的緊張。高通預計2024財年第一財季營收將可達到91億美元到99億美元之間，這一業績展望超出分析師此前預期。

聯發科2023年12月當月合并營收達新臺幣436.8億元，環比增長1.4%、同比增長12.9%，創下近15個月的新高紀錄。隨著庫存水平下降，聯發科在2023年第三季的出貨量有所增加，中低階新款智能手機的推出，增加了天璣7000系列的出貨量。另外，導入了生成式AI能力的聯發科天璣9300的推出，也助推了整體出貨量。

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DSP：汽車持續增長，工業疲軟加劇

德州儀器給出了令人失望的2023年第四財季業績指引，預計第四季度營收將在39.3億至42.7億美元之間，低于市場預期。根據分析師的預測，德州儀器2023年營收預計將下降10%，這將打破連續三年的營收增長。首席執行官Haviv Ilan在聲明中表示：“本季度，汽車持續增長，工業疲軟加劇。”德州儀器收入份額最大的工業市場第三季度的銷售額下降了十幾個百分點，除日本外，所有地區都普遍疲軟。為此公司不得不在第三季度降低工廠的產能，以減少庫存并維持毛利率。

ADI 2023年第四財季，受半導體庫存仍較高的影響，營收同比下降16%至27.2億美元。其中，僅車用營收正增長，同比增長14%至7.3億美元，車用占整體營收27%。工業營收占比約50%，是最大的營收來源，但第四季度營收同比下滑20%至13.5億美元。ADI正計劃對其位于圣何塞北部的Rio Robles辦公據點裁員111人。

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MCU：汽車需求引擔憂，終端市場現疲軟

恩智浦2023年第三財季收入為34.3億美元，同比微幅下滑0.3%。移動、工業和物聯網以及汽車終端市場的收入趨勢均與預期持平或好于預期，而通信基礎設施和其他終端市場的收入趨勢略低于預期。恩智浦對于汽車芯片需求的持續性表示擔憂，尤其是隨著電動汽車需求放緩，可能導致芯片需求下降。

英飛凌2023年第四財季營收優于市場預期，主要受益于車用芯片需求旺盛。從具體的業務來看，汽車電子事業部（ATV）貢獻了21.6億歐元，較去年同期成長12%，是英飛凌的最大營收來源。展望2024會計年度，英飛凌預計營收將達170億歐元，相當于同比增長4%。英飛凌表示，預估2024年度營收成長呈現放緩，主要因個人電腦（PC）及智能手機客戶需求仍弱。

意法半導體第三季度營收44.3億美元，同比增長2.5%；毛利潤總計21.1億美元，同比增幅2.4%。意法半導體表示，從同比來看，汽車產品和分立器件產品部(ADG)和微控制器和數字IC產品部(MDG)兩個產品部分別增長29.6%和2.8%，但模擬器件、MEMS和傳感器產品部(AMS)產品部降低28.3%。汽車業務持續增長是拉動營收的主要動力，而個人電子產品收入下滑抵消了部分增長空間。

微芯初估2024會計年度第三季（截至2023年12月31日）營收季減22%，遜于預期。微芯首席執行官Ganesh Moorthy表示，客戶和經銷商2023年12月因經濟環境趨疲，導致采取行動降低庫存水準。Moorthy指出，許多客戶也在季末延長停工時間。受這些及相關因素影響，微芯2023年11月2日發財報預測時預估出貨積壓訂單并未在2023年12月季末前運給客戶。

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通過梳理處理器市場各大品類以及主流廠商的庫存、訂單、交期以及價格等情況，我們可以看到，處理器行業正在逐步溫和回升。

具體按主要處理器的品類來看，AI率先走出獨立行情，帶動GPU賽道公司業績翻倍增長。DSP和MCU受益于汽車市場的支撐，但也受到工業等市場的拖累。移動SoC新品發布，帶動相關公司業績回升。值得一提的是，由于嵌入式市場需求疲軟，CPU賽道的部分增長被抵消。